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马骏非对称加息破解负利率困局-【资讯】

发布时间:2021-07-15 10:05:28 阅读: 来源:岩棉条厂家

马骏:农产品(000061)价格在过去两个月环比上升了百分之九点多,从农产品价格到CPI中的食品价格之间的传导还有一个时滞,所以CPI同比在九月份还有继续上升的压力。我估计CPI在九月份见顶,此后由于基数等因素将有所回落。但是,即使有所回落,在一段时间之内也难以降到一年期存款利率2.25%的水平之下。所以如果存款利率不动,实际利率为负或实际利率为正但过低的问题,将持续困扰中国经济。

中国证券报:8月出口增速已经出现了回落,未来几个月中国的出口是否会遭遇挑战,怎么看中国经济全年的走势?

马骏:未来几个月中国的出口增长会出现逐步减速,估计三季度中国出口会放缓到30%左右,四季度可能降到20%以下。我估计明年出口增长只有10%-15%。未来5-10年,由于劳动力成本加速上升、国际需求增长减速、人民币升值等因素,中国出口总体增速会放缓。

中国经济的同比和环比增速在今年三季度必然放缓,预计三季度中国GDP环比增长会降到7%;今年四季度和明年一季度,GDP同比增长速度也很可能降低到8%左右。但这些都仅仅表明经济回落到接近本身的潜力所在,并不说明经济需要新一轮政策刺激。

未来十年,由于出口减速、房地产需求减速、城镇化速度放缓、劳动力增速下降、生产率增长下降以及资金成本上升等六大因素,中国的GDP增长潜力很可能只有7%,甚至低于7%,远低于过去十年10.1%的GDP平均增速。因此,我建议“十二五”应将GDP增长预期定在7%。另外,基于这个7%的GDP增长潜力和3%左右的通胀目标,适度的货币和信贷的年增长速度应该是14%,而不是17%-19%。过高的货币增长会再次导致通胀、资产泡沫和经济结构失衡。

负利率带来负面影响

中国证券报:您在多月前就提出要重视负利率的问题,并呼吁“加息不宜再拖”。现在,CPI远远超出了一年期定存利率2.25%,负利率困局越发突出,但经济学家们对于年内是否该加息争议较大,您如何看这一问题,长期负利率会对中国经济带来哪些不良影响?

马骏:我讲过多次,负利率会加剧通胀预期,加大对地产和一些大宗商品(包括农产品)的投机,鼓励过度投资。这些都是中国宏观经济遇到的重要挑战,仅仅用行政性手段(如限制买房、对炒作农产品者罚款等)是无法根治的。这些问题背后的一个主要经济原因就是资金成本太低。如果资金成本过低的问题不解决,一旦行政性调控措施松动,则过度投资、经济过热和资产泡沫马上就会卷土重来。换句话说,不解决负利率问题,中国的宏观经济就很容易不断出现“过热-行政调控-冷却-再放松”大起大落的循环。

此外,负利率事实上会被老百姓看成一种税收,因为他们放在银行的存款相对购买力来讲贬值了。而这种“税收”更多是针对中低收入人群的,因为高收入人群一般有在存款之外的更多高收益投资和获利渠道。所以,负利率会加剧收入分配的不公,这与政策所追求的改革方向是背道而驰的。

应启动存款利率改革

中国证券报:在目前的经济背景下,是否应该加息,怎么加?如果在贷款利率难以提高的情况下,还有什么方法可以化解负利率困局?

马骏:今年一季度应该是加息理由最充分的时机,当时通胀开始明显反弹,GDP同比增长接近12%。目前,CPI仍然在上行,但GDP的增长速度已经开始下行,要让多数人同意加息的难度就更大一些。但是,货币政策不应该是在“共识”基础上的政策。换句话说,要等共识,货币政策就难以有前瞻性,有些该做的事情甚至根本做不了。

我认为,即使在目前“两难”的宏观环境下,还是有必要适当提高存款利率,同时启动存款利率的市场化改革,允许银行在一定范围内自主提高存款利率。理由如下:

首先,中国目前存款实际利率为负的1.2%,比历史平均要低1.8个百分点。明年,如果CPI增幅在大部分专家预计的2.5%-3.0%之间,则表明实际利率将长期为负。即使明年CPI增幅回落到1.7%(非常保守的估计),实际利率也低于历史平均的0.6%。这表明,仅仅寄希望于CPI自然回落来解决负利率的问题带有很大的侥幸心理。

其次,如果要靠CPI增幅下降来解决负利率,就可能被迫将明年CPI目标定得过低,就难以启动已经被迟滞多年的资源价格、收入分配等重要的结构性改革。

第三,虽然目前GDP增长在放缓,但从年初11.9%的增速放缓到年底或明年初的8%左右的增速,实际上是一个健康的调整,是经济增长回归到潜在增长率的附近,没有必要过度担心。另外,如果适度提高存款利率或允许银行上浮存款利率,暂时不动贷款利率,并不会对实体经济产生明显冲击。

第四,一些人担心,如果存款利率上升,会缩小银行的利差,挤压银行的利润。有趣的是,今年上半年A股市场上市公司一半的利润来自银行,这表明银行实际上有承受一定利差压力的能力。另外,不少银行贷存比还有提高的空间,即使存贷息差略有收窄,对净利差的影响也不会太大。

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